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本文摘要:对比Danaher,合乎行业特征的收购模式不切实际、不利  Danaher-收购统合、发展壮大的典范  Danaher在过去24年间,通过收购模式构建了高速发展,期间公司股价堪称下跌了9124%(年均超过20%以上),而同期的标普500指数涨幅仅有为414%,超额收益显著。

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对比Danaher,合乎行业特征的收购模式不切实际、不利  Danaher-收购统合、发展壮大的典范  Danaher在过去24年间,通过收购模式构建了高速发展,期间公司股价堪称下跌了9124%(年均超过20%以上),而同期的标普500指数涨幅仅有为414%,超额收益显著。  低细分市场的行业特征使得公司收购模式不切实际  考虑到目前国内分析仪器行业呈现出骑侍郎、小、很弱的特点,市场集中度较低,因此无论从优化行业还是对比国外经验来看,收购都将是分析仪器行业较慢发展的捷径和趋势,并且这一变革正在悄悄再次发生。  相反的收购效果使得公司收购模式不利  通过对公司收购对象的分析,我们找到经公司2-3年的统合和新的定位,收购对象的营业收入和毛利率水平皆有明显提高,收购效果的相反性明显。

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  出众的竞争优势和统合能力,需要确保公司收购之路顺利  我们对于公司之所以需要提供相反收购效果的原因展开了分析,指出在未来发展中,公司需要利用自身卓越的竞争优势和统合能力,将这种相反收购大大拷贝,从而在国内仪器仪表收购浪潮的起点独占鳌头。  业绩低点不改其成长股投资价值  公司11年业绩高于市场预期,主要源自环保现实市场并未月启动,我们通过分析其所处行业情况、已收购对象在1-2年的盈利变化以及竞争优势,指出公司使用的收购战略是不切实际、不利、并可持续的,因此我们指出公司在战略方向上是准确的,未来持续的茁壮趋势也是明晰的,而短期的业绩低点或将沦为投资的长年买点。  投资建议和估值  在不考虑到公司其他收购计划情况下,我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.487元、0.620元和0.752元,同比分别快速增长24.13%、27.25%和21.37%;目前股价对应3112PE和2413PE。

考虑到公司收购战略合乎行业发展趋势并且更加能反映其持续茁壮能力,但是短期来看,公司目前股价对应3112PE和2413PE,相对于环保和仪器板块估值优势并不显著,因此我们建议待估值消息传递后大力配备,保持购入评级。  风险提醒  公司收购战略进展高于预期的风险;收购后的统合风险;下游行业景气度向上造成产品市场需求弱化的风险。

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